Las acciones, bonos, divisas, mercancías (commodities) pueden utilizarse como instrumentos de inversión. Estos instrumentos ofrecen la posibilidad de obtener rendimientos interesantes; pero también implican riesgos si las expectativas sobre los mercados correspondientes están equivocadas. A estos instrumentos les conocemos como Instrumentos Subyacentes, y la manera de obtener beneficios en inversiones en estos instrumentos es comprándolos a cierto precio y vendiéndolos a un precio mas alto. Las inversiones siempre implican un riesgo.

Por su lado, los instrumentos derivados cuyo valor y comportamiento dependen de un subyacente permiten manejar el riesgo de una manera ágil y eficiente; así como participar en los mercados financieros en una forma mas eficaz.

Los derivados permiten hacer inversiones para aprovechar diferentes expectativas en los mercados (hacia el alza o la baja) sin tener una opinión clara sobre la dirección de estos, pero si sobre su volatilidad, adquirir coberturas, aprovechar discrepancias en los precios en productos similares (operaciones de arbitraje), etc.

Existen dos grandes mercados de productos derivados.

El mercado de derivados privado, en el cual las contrapartes pactan una operación directamente entre ellas. Se le conoce como el mercado Over The Counter (OTC).

El mercado de derivados listado, en el cual las operaciones se pactan a través de una bolsa de derivados, de forma muy similar a la operación de acciones en bolsa.

Futuros

Opciones

Swaps

Que son contratos de compra/venta de un activo (instrumento subyacente) en una fecha futura.

Que otorgan como su nombre lo dice, la opción de hacer una compra o una venta de un activo (instrumento subyacente) cuando resulte conveniente.

Que son intercambio de flujo de efectivo en el futuro.

El contrato Futuro del Dólar es un contrato listado en la bolsa Mexicana de Derivados (MexDer®) que establece en el presente, una cantidad (10,000 dólares) y precio (tipo de cambio) para una operación de compra/venta de dólares que se celebrará en el futuro. A ésta divisa, objeto de contrato, se le conoce como la divisa subyacente del Contrato Futuro.

En un Contrato de Futuro del dólar, se tiene el derecho y la obligación de comprar o vender los dólares en una fecha futura estipulada por el mismo contrato y a un tipo de cambio que se pacta en el presente.

Entonces, la parte que se compromete a comprar los dólares en el futuro es quien “compra” el Contrato de Futuro o tiene la Posición Larga. Mientras la parte que se compromete a vender los dólares en el futuro es la que “vende” el Contrato de Futuro o toma la Posición Corta.

En este tipo de Contratos Derivados, que operan mercados organizados, las partes no necesitan conocerse necesariamente ya que la contraparte de todas las operaciones es la cámara de compensación y por lo mismo se requieren garantías para poder iniciar una operación. A éstas garantías se les conoce como las Aportaciones Iniciales Mínimas. (AIMs).

Éstas se encuentran en la cuenta de margen misma que es administrada por el Socio Liquidador y la Cámara de Compensación. Vale la pena mencionar que estas garantías se encuentran invertidas en todo momento y que generan intereses. De esta forma, entrar en un Contrato de Futuro no tiene un costo económico. Así mismo a través de la Bolsa, se puede encontrar un mercado secundario para deshacer las posiciones.

Ahora veamos el resultado de la contraparte del inversionista anterior. Es decir, el resultado de quien vende el contrato Forward con un precio pactado de $13.00 pesos. Ésta tendrá un resultado, a vencimiento, que es exactamente inverso a la posición larga, como se muestra en la tabla y gráfica siguiente:

La liquidación del Contrato Futuro se lleva a acabo de forma diaria, es decir, que todos los días así como hay cotizaciones del dólar para entrega inmediata (llamado entrega spot), también existen cotizaciones para entrega futura mediante los Contrato de Futuros.

Como ejemplo supongamos que se compra un Contrato Futuro con vencimiento en Septiembre, siendo hoy Marzo, a un precio de $13.10 ya al día siguiente la cotización de dicho Contrato (es decir, con entrega en Septiembre) fuera de $13.12, entonces se tiene un resultado de $200.00 pesos, obtenido de la siguiente forma: $0.02, que es la diferencia de $13.12 (precio de cierre del día) y $13.10, precio de entrada al Contrato de Futuro; luego multiplicando estos $0.02 pesos por 10,000, que es el tamaño del contrato, se  obtiene así los $200 pesos.

Este resultado de $200 pesos se suma a la cuenta de margen (cuenta que contiene las garantías requeridas para la operación del Contrato de Futuro) día con día. De esta forma el siguiente precio de referencia para liquidar el siguiente día es de $13.12. Así sucesivamente hasta el día de vencimiento. El resultado acumulado de estas liquidaciones diarias durante la vida del Contrato Futuro es el mismo que comprar el precio final del dólar en la fecha de vencimiento del Contrato contra el precio de la operación final.

El Contrato de Futuro del Dólar es un Instrumento Derivado que pacta hoy un monto (10,000 dólares) y un precio, para una operación de compra/venta de dólares que se celebrará en el futuro.

Es un instrumento que opera un mercado organizado de tal forma que existe un mercado secundario liquido para deshacer posiciones.

El resultado total de la operaciones se conoce en el vencimiento del Contrato Futuro y depende del precio futuro de salida y del tipo de cambio en el mercado de contado o al hacer la operación contraria, también en la bolsa de derivados.

Sirve para asegurar un tipo de cambio para la compra/venta de una divisa en el futuro. Esto quiere decir que es un instrumento derivado que se utiliza para cubrir riesgos cambiarios.

El precio futuro del dólar no es un pronóstico de la cotización del dólar para el futuro. El precio es una consecuencia de la diferencia de tasas de interés en pesos y dólares, así como de la cotización “spot” del dólar.

EL Contrato Futuro sobre el Índice de Precios y Cotizaciones de la BMV (IPC) es un contrato listado en la Bolsa Mexicana de Derivados (MexDer®) que establece, en el presente, una cantidad (10 IPC´s) y precio para una operación de compra/venta del en el futuro. Así el IPC es el Activo Subyacente del Contrato Futuro.

En un Contrato Futuro del IPC se tiene el derecho y la obligación de “comprar” o “vender” el IPC en una fecha futura estipulada por el mismo contrato y a un precio pactado en el presente. Esto no implica comprar o vender todas las acciones del índice al vencimiento del contrato, sino obtener como resultado la diferencia entre el nivel final del IPC y el nivel pactado en el Contrato Futuro.

La parte que compra el IPC mediante un Contrato de Futuro o tiene la posición larga obtiene un beneficio, si al vencimiento del Contrato de Futuro, el IPC cotiza por arriba del precio pactado al entrar en la operación.

Por ejemplo, si un inversionista compra un Contrato de Futuro sobre el IPC a un precio de 40,000 y al vencimiento del Contrato, supongamos en el mes de Diciembre, el IPC cierra en un nivel de 40,500. Entonces el inversionista  tiene un resultado de 500 puntos por IPC, que es el resultado del nivel final del IPC (40,500) menos el precio “pactado” al comprar el futuro (40,000). Ya que el tamaño del Contrato es por 10 IPC´s, el resultado final es de 500 puntos. Multiplicado por 10 pesos por punto, serán $5,000 pesos. La tabla y gráfica siguientes muestran el resultado a vencimiento del Contrato de ésta Posición Larga.

Para poder operar un Contrato de Futuro sobre el IPC, es necesario el depósito de garantías, la Cámara de Compensación es la contraparte de todas las operaciones. Éstas son administradas por el Socio Liquidador y su monto depende de la calidad crediticia de cada inversionista. Cabe mencionar que dichas garantías siempre están invertidas de modo que el costo económico de entrar en una posición de futuro es cero.

Supongamos que las garantías requeridas para el inversionista de nuestro ejemplo son de $40,000 pesos. El valor nominal del Contrato Futuro es de $400,000 pesos, esto es $10 pesos por punto de índice que es el tamaño del contrato multiplicado por 40,000 (el nivel pactado). Así el nivel de las garantías es aproximadamente 10% del valor del Contrato, esto da como resultado un efecto de apalancamiento, ya que se tiene una posición equivalente a $400,000 pesos con una cantidad en garantía de $40,000 pesos.

Si revisamos la tabla de resultado final del contrato, vemos que por un nivel del Futuro del IPC de 40,500 que representa una subida de 1.25% desde nuestro nivel inicial de 40,000 se obtiene una utilidad de $5,000 pesos. Si las garantías iniciales fueron de $40,000 pesos, entonces el rendimiento obtenido fue de 12.5%. Éste es el efecto de apalancamiento, el cual depende del monto de garantías requeridas al inversionista. En este caso es un apalancamiento de 10 a 1.

También se puede tener una visión de baja y ésta se puede aprovechar vendiendo el Contrato de Futuro del IPC, es decir, tomando la posición corta. En este caso el resultado es positivo si el mercado termina por debajo del nivel pactado en el Contrato Futuro como se muestra en la siguiente tabla y gráfica.

Son Instrumentos (contratos) Derivados que, a cambio del pago de una prima, otorgan el derecho, pero no la obligación de comprar o vender un determinado número de acciones a un precio dentro de un plazo establecido.

Por los derechos que otorgan:

• Derecho de compra de acciones (Call)
• Derecho de venta de acciones (Put)

De esta forma una acción Call otorga el derecho de comprar acciones a un precio fijo dentro de un plazo establecido. Una opción Put otorga el derecho a vender acciones a un precio fijo dentro de un plazo establecido.

El derecho de compra o venta otorgado por las opciones se puede ejercer ya sea durante la vida de la opción o exclusivamente al final del periodo de vigencia.

Por el estilo de ejercicio, las opciones se clasifican en:

• Opciones estilo Americano
• Opciones estilo Europeo

Por ejemplo, una Opción Call estilo Americano sobre la acción de “ABC” y con vencimiento en el mes de Diciembre, otorga el derecho de comprar la acción a un precio fijo desde el inicio del contrato y hasta Diciembre. Éste derecho de compra se puede ejercer en cualquier día hábil hasta la fecha de vencimiento de la opción.

Por otro lado, un a opción Put estilo Europeo sobre la acción “XYZ” otorga el derecho de vender dicha acción a un precio determinado; sin embargo esto sólo se puede hacer en el día de vencimiento de la opción.

El precio determinado al cual se tiene derecho de comprar o vender una acción se le conoce como Precio del Ejercicio de la Opción y la acción que se puede comprar o vender mediante la Opción es el Valor de Referencia o Activo Subyacente.

Finalmente, la Prima de la Opción es el precio que paga el comprador al vendedor de la misma para adquirir los derechos que confiere la Opción.

Ejemplo, Supongamos un Contrato de Opción de Compra (Call) para adquirir acciones de la emisora “ABC”.

La acción cotiza al inicio de la operación, a un precio de $20.00 pesos, el Precio de Ejercicio de la Opción  de Compra es $18.00 pesos, su plazo de vencimiento es de 180 días y la Prima de la Opción es de $2.32 pesos.

Supongamos que en el vencimiento de la Opción (al transcurrir los 180 días) o bien, al ejercer el derecho de Compra de la Opción, la acción “ABC” está cotizando a un precio de $26.00 pesos.

Entonces, el comprador de la Opción tiene una utilidad directa:

$26.00 (Precio de la acción en el mercado) menos $18.00 (Precio de Ejercicio de la Opción) igual a $8.00.

A este resultado se le conoce como Valor Intrínseco de la Opción y se muestra en la siguiente tabla y gráfica para diferentes escenarios de la acción en el momento de ejercerla.

El inversionista genera este resultado de $8.00 pesos porque puede comprar la acción a un precio mas bajo que directamente en el mercado, o lo que es lo mismo: compra la acción en $18.00 a través del ejercicio de su Opción y luego la vende en el mercado a un precio de $26.00 pesos.

Luego, consideramos la Prima pagada por la Opción de $2.32 pesos para obtener el resultado total de la estrategia, el cual es de $8.00 - $2.32 = $5.68 pesos, para el caso en que la acción termine en $26.00 pesos.

El resultado de la inversión depende del valor final de la acción en el momento de ejercer la Opción en la fecha de vencimiento. A continuación se presenta una tabla con diversos escenarios de precios de la acción en el día de vencimiento.

Veamos cual sería el rendimiento de la inversión si la estrategia hubiera sido comprar la acción directamente en su valor inicial de $20.00 pesos. Al terminar ésta en un precio de $26.00 se tendría un rendimiento directo de 30% (que se obtiene comparando el precio final de $26.00 contra el precio original de $20.00). Mientras que en el caso de la Opción se obtiene un rendimiento directo de 245% para el mismo plazo (el cual se obtiene comparando el resultado final de la opción de $8.00 contra la Prima pagada inicialmente de $2.32).

Esta diferencia entre los rendimientos directos de ambas estrategias se debe al efecto de apalancamiento de las opciones.

El precio, la Prima de la Opciones es menor al precio de su correspondiente Valor de Referencia, de tal forma que si un inversionista tiene la expectativa de alza en una acción, puede ejercer la Opción de Compra (Call) y el resto de su dinero invertirlo en instrumentos de Renta Fija. Si la expectativa sobre el precio de la acción fuera de baja en su cotización, entonces se puede hacer una estrategia similar pero empleando Opciones de Venta (Puts).

Estrategias como ésta se pueden llevar a cabo con la compra de Opciones referidas a Acciones en el mercado listado de derivados. Cada Contrato de Opción otorga el derecho para comprar o vender un lote que equivale a 100 acciones.

Este ejemplo supone que el inversionista tiene una expectativa de alza del mercado y no cambia durante la vida de la opción. Si al momento de disponer de nueva información, el inversionista modifica su expectativa sobre el movimiento futuro de la acción, entonces puede salir de su posición de opciones en el mercado secundario que ofrece la misma bolsa de derivados en la que compró la opción.

Entonces, se compra una Opción con Precio de Ejercicio de $18.00 pesos; sin embargo en el mercado existen Opciones con diferentes Precios de Ejercicio para cada vencimiento y Acción Subyacente.

Así como existen Opciones para comprar y vender Acciones, otras opciones tiene como Activo Subyacente, Índices o Divisas, con las cuales se pueden hacer estrategias de inversión y cobertura.

Es un Instrumento Derivado que a cambio del pago de una Prima, otorga el derecho pero no la obligación de comprar o vender un determinado número de acciones (100) a un precio determinado (Precio de Ejercicio) durante un plazo determinado.

Es un Instrumento que opera un mercado organizado de tal forma que existe un otro secundario liquido para deshacer posiciones.

El resultado total de la operación se conoce en el vencimiento del Contrato de Opción o al momento de ejercer el derecho de compra o venta y depende del nivel de la acción.

Es un Instrumento que sirve para tomar decisiones largas o cortas apalancadas en el mercado de capitales, de largo o corto plazo. Estas posiciones se pueden combinar con otros instrumentos, como Renta Fija, para construir diferentes estrategias de inversión.